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管清友

晴耕雨读

 
 
 

日志

 
 

石油期货对国际油价的影响  

2006-03-17 12:59:35|  分类: 随笔 |  标签: |举报 |字号 订阅

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管清友

 

由于现代社会对石油的广泛依赖,油价的波动对世界政治经济走向起着几乎决定性的作用。1970年代以来石油价格的剧烈波动严重影响了世界经济的发展,世界许多国家饱受价格波动之苦,但包括美国在内的世界大国以及决定石油生产的OPEC却对油价的剧烈波动束手无策。

1970年代初OPEC决定对西方国家实行石油禁运,石油价格在一夜之间陡然提高。接连的两次石油危机使得油价达到历史最高水平,而油价在1986年跌入谷底又因为波斯湾危机而重新攀上新高。亚洲金融危机之后石油价格的大幅下跌。伊拉克战争之后,石油价格又一路飙升。2002年以前,原油价格还停留在25美元/桶左右,甚至曾经一度达到10美元/桶的低价。但是,在经历了2004年国际原油期货价格起落沉浮之后,2005年国际油价依然持续震荡,原油价格竟然创出了70美元/桶的历史新高。按照石油平均现货价格(APSP)计算,2004年石油平均现货价格(APSP)上升了31%,而在2005年更进一步上升了50%。

进入2006年以来,纽约商品交易所3月份交货的轻质原油期货价格已经跌破60美元的关口,其他油品价格也出现不同程度的下跌。国际油价就出现了显著的回落。并且,国际能源机构2006210发布的月度报告将2006年全球原油日需求增长预期由183万桶向下修正至178万桶。按照该预测,今年全球日均原油需求量将为8510万桶,与2005年基本持平,而欧佩克原油日产量将增加100万桶。有关机构也纷纷再次调低了石油的需求量和对石油价格走势的预测。2137OPEC油价基本上在60美元以下。期货市场油价也走低。39,由于美国能源部宣布原油库存量已达自19995月以来最高水平,国际油价大幅下挫。纽约商品交易所4月份交货的原油期货价格周三收盘每桶下跌1.56美元,收于60.02美元。

是什么让国际油价出现如此巨大的波动呢?我们看到,基于市场供求所作出的各种分析和预测几乎很少合乎实际,有的竟然截然相反,各种看法之间还常常针锋相对水火不容。更有甚者,大量关于石油价格走势的预测竟然都是错误的。有趣的是,关于石油价格的问题几乎每年都惊人的相似,而关于问题出现原因的解释却每年都不相同。可能也正是鉴于这种情况,美国著名的智囊机构兰德公司干脆就放弃对油价作任何预测。

 

 

石油期货在石油市场上的角色

国际石油市场的价格是由石油现货市场和期货市场的价格来决定的,全球范围主要的石油现货市场有西北欧市场、地中海市场、加勒比海市场、新加坡市场、美国市场5个。石油期货市场有纽约商品交易所、伦敦国际石油交易所以及最近两年兴起的东京工业品交易所。目前,国际市场原油贸易大多以各主要地区的基准油为定价参考,以基准油在交货或提单日前后某一段时间的现货交易或期货交易价格加上升贴水作为原油贸易的最终结算价格。期货市场价格在国际石油定价中扮演了主要角色。

2003年纽约商品交易所能源期货和选择权交易量超过1亿口,占三大能源交易所总量的60%。纽约商业交易所(NYMEX)是全美第三大期货交易所,197811月纽约商业交易所开始交易2号热燃油期货(Heating Oil), NYMEX再于1986年增加能源期货的期货选择权交易。而今全世界最成功之能源期货当推纽约商业交易所的西德州中级原油期货、燃油期货、无铅汽油期货。其中上市交易的西德州中级原油(WTI)是全球交易量最大的商品期货,也是全球石油市场最重要的定价基准之一。

国务院发展研究中心的丁一凡博士曾撰文说,决定石油价格的不是市场上即时的供需关系,而是伦敦与纽约两大市场上的石油交易情况。石油期货交易之所以旺盛,是因为它是一种利润巨大的“杠杆操作”,或曰买空卖空。投机机构(也称投资机构)只要掌握一小部分流动现金,就可以操纵数额巨大的石油期货。

比如,一份石油期货合同等于1000桶原油,如果油价为40美元一桶,这份合同就等于4万美元。然而,投机者只需付3.8%的保险金,也就是只付1520美元,就可以控制这份期货合同,当油价升高时再抛出去,赚取中间的差额。许多能源与金融机构可以调动大量的流动资金,它们参与市场的操作,影响着世界石油期货价格。

 

 

同样,伦敦市场上的布伦特原油价格也对国际油价有决定作用。布伦特原油价格曾是英国北海19座海上油塔生产的石油标准价格,后来变成英国股市石油期货的价格表,现在成为决定世界石油市场的标准之一。2004514,所谓布伦特公开利率的合同交易创了历史纪录,一天的交易高达3.75亿桶,是全球原油日产量的5倍。即使按日平均交易量来看,布伦特原油期货的交易也是全球日均产量的两倍。产自英国北海的布伦特原油只占世界总产量的0.4%,但以它命名的石油期货交易却决定着全球60%石油的价格。

石油期货市场的投机使得石油输出国对国际油价干预的努力化为泡影。比如,石油输出国宣布要每天增产200万桶时,却会由于期货市场上成交的石油期货却多出数万份而保持价格的持续上涨。更有甚者,为了维持石油期货的较高价位,一些石油期货公司不惜认为制造供给短缺的假象。

 

石油期货与石油利益集团

石油期货投机的背后是相关的石油利益集团。这些利益集团对政府的影响极大,以致于罗伯特·基欧汉也不得不承认,“在石油问题上,美国政策制定者所遇到的麻烦更多地来自于美国政治和社会的性质,而不是因为其他国家的影响”,“美国的国际政策不得不适应美国社会的现实。为了支持海外私人公司的扩张和他们的跨国政治战略,政府所控制的公司的计划,或者国内政府间对生产和价格控制的计划,都被放弃了”。而且,“对美国行动自由的限制更多地来自于其自身的石油公司。为了追求其战略目标,美国政府不得不在执行反托拉斯条例上作出让步;企业可以作为政府政策的手段,但这样做不会是免费的”。

保罗·罗伯茨就谈到了石油利益集团对能源政策的左右,“靠碳氢化合物获利的各个行业(以及从这些行业获得利益的政客们)根本不想看到与之竞争的技术的出现,更不希望看到这些技术能够促成的、更分散的新能源体系的出现”,“几十年以来,这个能源的权势集团不仅利用了其政治杠杆将替代能源从市场中排挤出去(政府的大规模补贴和税收的优惠使得碳氢化合物燃料极为便宜),而且还利用其话语权上的优势尽量降低对再生能源经济的期待”。

难怪退役上将出身的美国总统艾森豪威尔在1960年代初他离任的告别演说中提醒美国人,要时刻警惕实力巨大的“军工综合体”。艾森豪威尔曾经是二战时期美英盟军的最高统帅,在短短的4年之内从上校晋升五星上将,也许他说这番话的时候比任何人都更有感触。军工综合体当中当然少不了石油的角色,往往是战争还没有开始,军工综合体就开始财源滚滚了。1957年,艾森豪威尔政府制定了一个自愿石油进口控制计划,但很快证明是行不通的。艾森豪威尔本人对于美国特殊利益集团几乎以不可抗拒的力量向政府施加压力以获取这类计划的利益的倾向表示惋惜。1974年,当美国在石油危机的严重冲击下出现经济衰退时,埃克森公司却创造了历史性的盈利纪录。这就是最能说明问题的例证。

对于任何一个国家来说,稳定的石油供应意味着经济维持长期稳定的增长获得了稳定的动力来源,政府的石油政策带有谋取国家利益的色彩,因而旨在获得稳定的石油来源的石油政策成功与否成为政府存在合法性的重要标志之一,这也是一国石油政策的核心目标。以石油公司为代表的企业界则通过“院外游说”活动影响政府的对外政策,以谋取企业利益的最大化。石油公司分为两类:一是主要开采本国石油的公司;二是主要以开采波斯湾、非洲、美洲等地区石油的公司。这两类公司在利益诉求上有很大不同。第一类石油公司的生产成本一般来说要高于第二类石油公司,国际原油价格过低往往缩小了这类公司的利润空间,他们并不希望国际原油价格总是维持在一个低水平上;第二类石油公司的生产成本相对较低,只要需求不受到明显的影响,高油价对他们来说总是有利可图。但他们受到国际政治环境的影响很大,其获利行为非常依赖于本国政府的对外政策,因而他们有动力积极影响对外政策的决定。油价过高对于一国经济的影响很大,甚至可能导致经济的衰退。石油需求部门在面临高油价的时候往往也会给政府施加压力,使得政府能够通过对外政策调整维持油价的稳定,进而维持经济长期可持续的发展。政府实际上受到来自两个方面,三股势力的压力,其对外石油政策经常表现出围绕核心目标的摇摆。这种摇摆取决于国内各方利益集团的博弈,也取决于他们给政府施加压力的大小。

 

 

 

中国应当尽快建立自己的石油期货市场

目前我们的金融机构对境外投资了解得太少,没有这方面的经验,也缺乏这方面的人才与技术。据估计,尽管中国目前为全球第二大石油进口国,国际石油市场价格的浮动对中国的经济增长产生着巨大的影响,但我们只能被动地接受,中国对国际石油价格的影响还不到0.1%

我国目前的石油定价机制是由国家发改委制订原油的基准价和成品油的零售中准价,石油天然气集团公司和石化集团公司购销原油的价格由双方参照基准价协商确定,成品油价格由两大集团在上下8%的幅度内制定具体零售价,基准价和中准价是参照国际市场油价的变动来调整的。这样的定价机制只是价格水平上的国际接轨,并未实现价格形成机制的国际接轨,存在的问题是国内油价被动跟踪国际油价,没有中国独立的报价体系,无法及时反映国内市场供求关系、消费结构的变化,更无法将中国石油市场的变化以价格信号的形式反馈回国际市场。发生这种现象的原因在于石油进口机制的僵化。目前,中国从国际市场采购石油(燃料油除外),主要由国有的石油外贸公司按国家分配的计划指标分月度组织进口,基本上采用现货贸易方式从国际市场购买石油。

中国以如此大的市场需求而在国际原油市场上处于被动挨打的窘境与我们不能参与和影响国际原油市场价格有很大关系。虽然石油供给方能够形成寡头垄断,但强大的需求同样也是影响国际石油规则的武器。因为我们根本没有风险规避机制,没有石油期货市场,所以我们无法为石油生产者和消费者搭建规避价格风险的平台,同时也无法为现货市场提供石油价格依据。中国寻求参与影响国际油价的时机和方式势在必行。

 

 

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